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    鋼企板材利潤大增 低估值與不確定性并存
    來源: | 作者:89modishiye | 發布時間: 2018-07-05 | 1622 次瀏覽 | 分享到:
    7月3日晚間,兩家上市鋼企雙雙發布業績預告,其中安陽鋼鐵(600231.SH)預計上半年凈利潤在9億元至10.5億元,同比增長3142%至3682%,華菱鋼鐵(000932.SZ)預增幅度也達253%至274%。
    7月3日晚間,兩家上市鋼企雙雙發布業績預告,其中安陽鋼鐵(600231.SH)預計上半年凈利潤在9億元至10.5億元,同比增長3142%至3682%,華菱鋼鐵(000932.SZ)預增幅度也達253%至274%。

    安陽鋼鐵31倍的增幅,主要受到2017年同期低基數的影響,可即便從絕對值來看,公司二季度利潤規模也達到了7.7億元至9.2億元。受此影響,安陽鋼鐵當日“一字”漲停,并帶動鋼鐵板塊飄紅。

    實際上,今年二季度噸鋼生產利潤環比仍在提升。蘭格鋼鐵7月4日提供的數據顯示,螺紋鋼、方坯等七大主要品種一季度利潤均值為557元,二季度時這一數字已經增加至768元。

    21世紀經濟報道注意到,機械行業的回暖帶動板材景氣度回升,利潤空間增幅也要明顯大于建材。換言之,其他還未發布業績預告的上市鋼企中,板材業務收入占比高的公司,上半年業績彈性也要更大。

    需要指出的是,由于利潤增幅過于可觀,使得鋼鐵股目前估值極具優勢,部分公司更是低于5倍,但是市場還未見底的背景下,能否獲得資金認可仍是未知。

    產業鏈利潤摸底

    單純看安陽鋼鐵31倍的增幅,并無太多參考意義,畢竟上年同期凈利潤僅有0.28億元,所以從絕對值看二季度的利潤演變趨勢要更為靠譜。

    數據顯示,今年一季度安陽鋼鐵凈利潤為1.29億元,按照中報業績預告計算,公司單季度盈利便超過了7億元。

    相比之下,華菱鋼鐵財務數據連續性更好,所以增幅不比安陽鋼鐵,但是單季利潤也從一季度的15.3億元,上升到了二季度的下限18.5億元。對此公司更是用“再創半年度歷史最好業績”來形容。

    上述財報數據的變化,與年內噸鋼生產利潤演變趨勢保持一致。

    蘭格鋼鐵根據成本、利潤模型計算結果顯示,一季度,方坯、三級螺紋、中厚板等七個主要鋼材產品,噸鋼生產毛利潤均值為557元,二季度則為768元。

    個中原因有二。其一,今年春季需求啟動節點晚于往年,使得部分一季度的需求延后到了二季度。其二,成本端的焦炭、鐵礦石等產品漲幅,要小于產品端的鋼材漲幅,利潤空間隨之擴大。

    值得關注的是,安陽鋼鐵、華菱鋼鐵兩家公司均是主要的板材生產企業,這也是中報業績實現大幅增長的原因之一。以安陽鋼鐵為例,2017年公司板材產品收入為170億元,占公司總營收的64.4%。

    “2017年建材利潤空間大,但是今年受到機械行業需求爆發影響,板材盈利能力迅速增長。”蘭格鋼鐵研究中心主任王國清7月4日介紹稱,螺紋鋼二季度噸鋼增長了179元,而熱軋卷板則增長了257元。

    若進一步細分,由于下游運用領域不同,不同品種也存在很大的差異。

    以下游為家電、汽車行業的冷軋卷板為例,二季度噸鋼利潤僅有461元,而造船、重型機械領域應用較廣的中厚板,二季度噸鋼利潤則高達982元,這也是當期利潤增幅最大的品種。

    考慮到上市鋼企多為綜合性企業,產品包括了板材、建材、管型材等多個種類,以此倒推整體利潤規模難度不小。

    不過,可以確定的是,以板材生產為主的鋼企盈利能力、利潤增幅會高于建材型鋼企,其他還未發布業績預告的其他鋼企,也將適用于這一趨勢。

    低估值的現實

    一邊是不斷上調的業績,另一邊則受制于系統性風險,而難有起色的二級市場,二者共同作用下,使得當前鋼鐵板塊估值優勢十分明顯。

    以安陽鋼鐵為例,一季度凈利潤為1.29億元,二季度業績預告下限為7.7億元,假設三、四季度盈利能力不變,公司全年利潤將達到24.39億元。

    以此折算,公司每股收益為1.02元,即使按照7月4日漲停后的收盤價4.07元計算,所對應的年化PE不過只有3.99倍。反觀華菱鋼鐵,采用同樣的方法所估算的年化PE也僅有3.64倍。

    而這并非個例,其他鋼鐵股目前也處于歷史估值的低位地區。但是能否就此獲得資金的認可,存在兩方面的不確定性。

    首先便是二級市場的風險,直至7月4日A股仍未企穩,當日鋼鐵股漲幅也有所收窄。系統性風險未解除前,鋼鐵股同樣難有好的表現。


    另一個不確定性,則來自于行業層面。如上市鋼企的三、四季度的利潤不會保持不變,甚至可能會出現一定程度的下滑或者上升,這取決于供求關系如何演變。


    “從去年開始,受到政策、利潤因素影響,供應端的變化對鋼價運行的影響不斷增強。”西南期貨黑色系商品研究員夏學釗7月4日指出。
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